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本文首发于微信公众号:债券圈。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

截至2019年11月3日,市场累计出现139个债券违约主体。可以找到124条“企业首次违约债券历史估值”时间序列数据。对该数据处理后得到 “个券信用利差”时间序列数据,再对“个券信用利差”数据进一步处理得到 “个券信用利差变动值”时间序列数据。

对序列B进行Manner-Kendall(M-K)---突变检验,发现该序列存在突变点,而且突变点不止一个。再对比最早突变点发生时间和该债券相同发行人债券一级发行时间,发现突变点发生时间显著领先后者。

(注:“企业首次违约债券历史估值”序列下文简称“序列A”,该数据为企业首次发生违约的债券在存续期间内的历史估值;“个券信用利差”序列下文简称“序列B”,该数据通过“序列A”减去AA评级企业债收益率曲线获得,能反映债券存续期间内个券信用利差;“个券信用利差变动值”下文简称“序列C”,该数据通过对“序列B”临近两个工作日数据倒减获得,更能充分反映个券单日信用利差变动情况,也是我们最终找到“违约信号”的目标数据。

青岛即墨:“四分式”工作法精准服务民营经济

选定阈值="x",124个有效样本序列中有118个异常值超过"x"。二、现实意义解释1、银行间信用债市场参与主体以银行为主。银行不仅在信用债一级发行承销、资产配置和二级交易中为市场主流机构,而且与债券发行主体在传统信贷业务上有更深入的接触,银行在获得企业真实运营情况信息上具有先天优势。企业一旦出现问题,与之合作的银行机构首先发现并抛售流动性最好的该企业信用债券,将对二级市场估值产生第一次冲击;之后头部非银机构基于强大信评能力或能发现问题并在二级市场悄悄抛售,对该债券二级市场估值产生第二次冲击,以此类推会直至该债券发生违约。

该院制定落实《办理涉企案件经济影响评估标准》,将办案可能给企业带来的影响划分为“五级”:一级是指可能造成企业破产倒闭的;二级是指可能造成企业停工停产三个月以上、影响职工就业的;三级是指可能造成企业三个月以内停工停产的;四级是指可能造成企业生产经营不顺畅的;五级是指对企业正常生产经营没有影响的。对所有涉企案件实行“一案一评估”,明确该案属于级别,通过不捕不诉、变更强制措施、提出缓刑量刑建议等方式作出有效防范和处置,使司法办案活动对企业生产经营产生的负面影响降至最低。近年来,共依法对涉案民营企业家及员工不捕42人、不诉30人。

乏力的信评与有效的市场

针对涉企案件往往牵涉广、影响大的特点,该院在充分尊重司法责任制、确保法律效果的基础上,确定了“五个一律”的案件决定原则,尽可能多地集中集体智慧,力争最好的政治效果、社会效果和法律效果。“五个一律”即:涉企案件一律提交检察官联席会讨论,形成共识;涉企案件一律汇报到分管领导,重要案件一律汇报到检察长;涉企案件一律向检察长报备文书;涉企案件有较大影响或分歧的一律提交院服务民营经济领导小组决定;在本地区有重大影响或重大分歧的一律上报青岛市检察院民营经济领导小组。

然后找到企业首次违约债券历史估值时间序列的异常值,把该异常值作为一个明确“违约信号”可以有效甄别存量债券的信用风险。

三、结论与问题1、二级市场可以有效地甄别信用风险。个券估值信用利差波动幅度超过26BP时,是一个显著的“违约信号”。

来源:债券圈作者:闫国涛(zybank)摘要当前信用债市场规模非常庞大,经济下行期出现信用债券违约事件已呈常态。目前银行间市场机构信评能力参次不齐,特别是中小型金融机构信评能力普遍较弱。本文用统计学模型对139条企业首次违约债券的历史估值波动进行统计分析,发现当个券单日信用利差变动幅度超过26BP时,是一个显著的“违约信号”。再对存量债券进行检测,通过寻找“违约信号”可以有效地甄别信用风险。

3、由于违约样本数据较少,“违约信号”仍需要进一步验证,随着违约样本数据的增大,“违约信号”也将更显著。

此外,该院建设“检察工作平台”,重点是内部资源共享、协作办案,出台涉企案件线索“双向移送”、每个业务部门均设置涉企办案团队、“一案一建议”等工作机制;建设“网络服务平台”,重点是设立“两微一端”服务民营专栏,“企业咨询反映专栏”公开作出“3日内给予程序性答复”的承诺;建设“工商联共建平台”,重点是与工商联加强协合“七项制度”,在全市率先设立驻工商联法律联络室,加强日常联系、联合调研、民主监督、信息共享、多元服务、互派培训。建设“企业行业组织平台”,重点是检察官列席制度,加强检察机关与企业行业协会的互联互通互动,率先建立“检察官列席区中小企业协会例会、年会”制度,极大地增加了检企互动;建设“代表委员联系平台”,重点是发挥民营企业中代表委员的作用,引领和推进检企共建,创办全市首份《检察手机报》,每周推送检察工作,后台收到直接回复和建议20余条。同时,根据代表们反馈的知识产权风险防控难以把握的难题,定期编发《企业法律风险防控》、《企业知识产权保护》两本期刊,为企业提供法律服务。

2、该“违约信号”可以作为有效的“排雷”工具。通过对存量债券进行检测,找到出现“违约信号”的债券并放入关注名单,能够有效提前排查信用风险。

2、在信用债一级发行市场中,存在机构参与者较少和债券发行期数频次较低的现象。与企业合作深入的银行机构发现企业出现问题后,在悄悄出售持有的存量债券时,还有配合企业进一步获得外部资金支持的意愿。两个因素共同导致二级市场比一级市场更能有效地甄别信用风险。

正义网山东青岛11月7日电(记者卢金增 通讯员孙振强 吕秀丽)山东省青岛市即墨区检察院近年来紧紧围绕经济发展大局,立足检察职能,主动对接民营企业司法需求,创新探索推行了以“分类定策、分层决定、分级处理、分块服务”的“四分式”工作法,精准服务保障民营经济高质量发展,坚决避免“案件办了、企业垮了”的局面,并出台了“涉企案件特别办案规定”和“办理涉企案件经济影响评估标准”,营造良好的法治环境和营商环境。这一标准构建被山东省实施标准化战略领导小组办公室批准立项,正在申报国家标准立项。

进一步对“序列C”进行异常值检测,找到124个有效样本异常值μ,使得“序列C”数值分布在(μ-3σ,μ+3σ)中的概率为99.73%。

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